《青蝶梦》讲述了一个社会底层小人物（乞儿/穷酸小生）在残酷现实中做的一场荒诞而悲凉的“黄粱一梦”。故事的主人公游走于市井之间，食不果腹，却在偶然间瞥见了一位美丽的女子（暗指青楼女子或阶层远高于他的女性）。这一眼让他陷入了深深的妄想，他幻想与女子互生情愫、趁夜私奔，甚至幻想自己有朝一日能飞黄腾达、挥金如土，化身拯救美人的英雄。然而，现实的冷风与女子躲避的眼神无情地击碎了这些幻象。他终究只是一个被世人无视的“草芥”，所有的浪漫与壮志，不过是一场自我麻痹的白日梦，最终化作一曲底层边缘人的悲歌。
“吻酒香 那客醉了 / 吃粉香 珠玉落下 / 胡言 褶乱 / 又起一念 往生”
开篇描绘了充满烟火气的市井场景。主角在酒铺粉摊旁徘徊，看着客人醉酒、吃粉，自己只能在一旁胡言乱语。这里的“往生”并非指死亡，而是指他渴望摆脱当前卑微生活、去往另一种美好人生的念头。随后他看到了一位美丽的女子，在自我陶醉中认定了“诺言已定”，并在夜色中展开了带她出逃的幻想。
“青青蝴蝶幽幽飞 / 长风稳 孤影随 / 你若不嫌我贫卑 / 且向寒肩来”
这是主角脑海中最浪漫的私奔画面。“青蝶”象征着那位美丽的女子，也象征着主角心中遥不可及的美好。他自知“贫卑”，却依然祈求女子不要嫌弃他，依靠在他寒冷的肩膀上。“洒下胭脂借风飘 / 萤火闻 引路开”，他用极其唯美、充满江湖侠气的方式，幻想两人在漫漫黑夜中借萤火虫引路，逃离世俗的束缚。
“闻酒香 朦胧醉醒 / 吃粉香 那客起身 / 小生望 四处无眼 / 又起一念 窃食”
笔锋一转，从幻境跌回现实。主角从醉梦中醒来，发现客人已经离开，他四处张望见无人注意，第一反应竟然是去偷吃残羹冷炙（“窃食”），凸显了其食不果腹的底层身份。当他再次抬头看向那位女子时，对方却“眼眸躲避”。女子对他的嫌弃与避之不及，让他“垂头呀 丧气呀”，只能趁着夜色狼狈慌逃。前后的“出逃”与“慌逃”形成了强烈的讽刺对比。
“我若壮举某日归 / 撒金来 抱蝶飞 / 路漫漫 夜沉沉 / 冷风刺 骨立寒”
即使被现实打击，主角依然不愿醒来，继续编织着“某日归”的壮举。他幻想自己未来能发大财，“撒金来 抱蝶飞”，甚至“绫罗傍身 挥霍人间”。但紧接着的“冷风刺 骨立寒”再次将他拉回冰冷的现实。幻想越是金碧辉煌，现实的冷风就越是刺骨，这种极度的反差将小人物的悲哀推向高潮。
“英雄青楼美人救 / 是我小生金识玉 / 谁人无有不堪寂 / 朝夕妄想层楼上 / 世间岂能丢草芥 / 乞儿悲唱 / 莲花挽歌”
结尾的念白是全曲的灵魂，直接点破了主角的身份与心理。他整天做着“英雄救青楼美人”的俗套梦，自诩慧眼识珠（“金识玉”），用“谁人无有不堪寂”来为自己的妄想辩护。他渴望阶层跨越（“朝夕妄想层楼上”），但最后一句“世间岂能丢草芥”看似是反问，实则是绝望的自嘲——世间怎么会遗漏草芥呢？草芥注定是被遗忘和践踏的。最终，所有的妄想都化作了“乞儿悲唱，莲花挽歌”，为这个底层小人物荒诞的一生画上了悲凉的句号。
“青蝶”既是主角眼中那位美丽女子的化身，也是他心中对美好生活、爱情和尊严的具象化象征。蝴蝶虽美，却脆弱且难以捕捉，暗示了主角的追求注定是一场虚幻的梦，点题“青蝶梦”。
歌词末尾将“草芥”（底层乞丐/小人物）与“层楼”（上层社会/富贵生活）进行对比。主角妄想着从草芥跃上层楼，但现实的阶级壁垒如同那刺骨的冷风，让他明白这不过是痴人说梦。这种对立深刻揭示了底层边缘人物在生存挣扎中的精神困境与无奈，赋予了这首歌曲超越一般风月故事的现实主义悲剧色彩。